Harry Browne negyedelő állandó portfolióját Juhász Gergely, a Conclude Befektetési Zrt. vezérigazgatója tette mérlegre. Az elmúlt negyven év adatai álláspontja szerint igazolták az ismert amerikai politikust, írót és befektetési szakértőt: ez a portfólió végig biztonsággal ellensúlyozta a hozamok összes fő ellenségét, a kedvezőtlen gazdasági trendeket és a sokkhatásokat - állapította meg a hazai szakember, megjegyezve, hogy ez az összetétel azért is érdekes, mert ebben a szokásosnál nagyobb arányban szerepel az arany.
Tervezni hosszú távra
A hosszú távú befektetések megtervezésénél Juhász Gergely szerint fel kell készülni arra, hogy az eszközök kombinációja hogyan képes ellensúlyozni az árfolyam-kilengéseket infláció, recesszió, stagnáló gazdaságban tapasztalható értékvesztés, illetve kedvezőtlen befektetői környezetben. Ezek kiválasztásakor a kiindulópont többnyire az, hogy a részvény jellemzően fellendülés idején, a készpénz borús környezetben, a kötvény recesszióban, az arany pedig az inflációs környezetben teljesít jól.
Az árfolyamok kilengése és a kockázat a befektetések elkerülhetetlen elemei, melyekkel minden befektetőnek számolnia kell. Az azonban már korántsem biztos, hogy ezek mellé értékelhető hozam társul. „A befektetők régi vágya egy olyan portfólió létrehozása, ahol a magas hozam alacsony volatilitással (az átlagos értéktől mérsékelt kilengésekkel) és kockázattal párosul" - mondta Juhász Gergely. A másik elvárás, hogy a portfólió szerkezete legyen annyira jól eltalált, hogy a befektetés „gondoskodjon saját magáról", azaz ne kelljen a piac változásának függvényében folyamatosan a portfolió szerkezetével foglalkozni - tette hozzá.
A megoldás
Negyven év távlatában Juhász Gergely szerint az idő Harry Browne-t igazolja. Évtizedekkel ezelőtt, befektetési javaslata egy olyan eszköz-kombináció meghatározása volt, amely képes teljesíteni a fenti kívánságokat, és gyakorlatilag minden körülmények között megbízható hozamot produkál, alacsony összes szórás mellett. A választása a 25 százalék részvény, 25 százalék készpénz (pénzpiaci alap), 25 százalék kötvény, valamint 25 százalék arany összetételű portfólióra esett. A hosszú távú befektetések guruja, Craig Rowland az eredeti modellt pontosítva a kötvényt hosszú lejáratú államkötvénnyel helyettesítette; a Conclude szakértője az ennek megfelelő értékekkel számolt (amelyhez az adott piacok irányadó mutatóit vette figyelembe - a szerk.).
Az állandó portfólió egyes elemeinek hozamait vizsgálva jól látszik, hogy a teljes portfólió volatilitása, azaz az átlagárfolyamhoz viszonyított kilengése elenyésző még a kötvényekhez képest is, miközben az éves átlagos hozam alig marad el a történelmileg legtöbbet hozó részvényekétől, amelyek közben rengeteg álmatlan éjszakát okoztak tulajdonosaiknak az elmúlt évtizedekben.
A negyedelő portfólióval, bár látszólag kimaradt a befektető a 90-es évek részvénypiaci ralijából, az 1987-es részvénypiaci zuhanást és a „dotkom-lufi" kidurranását alig-alig érezte meg. A portfólió átlagosan 9,7 százalékos hozamot ért el, ami két tizeddel marad el a S&P 500 tőzsdeindex ugyanerre az időszakra szóló teljesítményétől. Eközben mindössze 3 évet zárult mínuszban; s a legnagyobb éves veszteség is csak 4,1 százalék lett volna. Ezt sem a kötvény, sem a részvény-portfólió nem biztosította volna. Ez utóbbiaknál akár zsinórban 3-4 évet is veszteségesen zárult volna, míg az éves veszteség elérhette volna a 37 százalékot is.
Vannak kockázatok
A fizikai arany, ezüst és más nemesfémek magyarországi forgalmazásával foglalkozó cég vezetőjének elemzéséhez érdemes hozzátenni, hogy az aranyat jellemzően az árfolyama alakulásával összefüggő kockázatok miatt szerepeltetik a befektetési portfolióban a Harry Browne által ajánlottnál lényegesen kisebb súllyal. Tény ugyanakkor, hogy a sárga fém az elmúlt 12 évben meredek emelkedést produkált (jellemzően ennek volt köszönhető a negyedelő portfolió "sikere" is), s, bár egyelőre semmi sem utal arra, hogy ez a trend változzon a múltbéli árfolyamok vizsgálatánál érdemes megjegyezni, hogy a jelen időszakot is jellemző "szárnyalás" előtt a csillogó nemesfém árfolyama - miként az a Conclude grafikonján is nyomon követhető - messze nem ilyen impozáns pályán mozgott.
Fontos kiemelni azt is, hogy az arany elsősorban értékmegörző funkciója miatt keresett termék. Más árupiaci kontraktusokkal szemben ipari felhasználása nem oly mértékű, amely árfolyama alakulását érdemben befolyásolhatná. Így azt elsősorban a piaci hangulat befolyásolja.
