"A forint nem is olyan erős"

A kelet-európai négyek valutáinak meredek felértékelődése rég túlment azon a szinten, amit a reálgazdasági alapmutatók indokolnának, de a folyamatot jó eséllyel rövid távú megtérülésre játszó forró pénzek is hajtják, vélekednek a londoni elemzők, akik szerint a térség exportjának nem sokat árt a helyi valuták ereje, mert exportáruikban rendkívül magas az importált összetevők hányada.

Mi lesz az árrésstop vége?
Belebukhat valaki az MNB-alapítványi botrányba?
Mik lennének egy új kormány legfontosabb teendői?

Online Klasszis Klub élőben Csillag Istvánnal!
Vegyen részt és kérdezze Ön is a korábbi gazdasági és közlekedési minisztert!

2025. június 25. 15:30

A részvétel ingyenes, regisztráljon itt!

A 4cast nevű citybeli pénzügyi-gazdasági kutatóközpont - amely rendszeresen közöl árfolyam- és makroelemzéseket Magyarországról és a térségbeli gazdaságokról - a közép-európai árfolyam-megugrásokról szóló, csütörtöki tanulmányában azt írta: a térségben, Magyarország "feltűnő kivételével", robusztus a reálgazdasági teljesítmény, ez azonban önmagában nem magyarázhatja a "masszív" felértékelődéseket.

Ilyen mértékű árfolyam-emelkedéseket még a 2004-2006-os időszakban sem lehetett látni, pedig akkor bőséges volt a likviditás, és a helyi, valamint a globális kilátások egyértelműen rózsásabbak voltak, mint most, áll a 4cast csütörtöki elemzésében.

Vonzó célpontok

A ház szerint azok a hagyományos változók, amelyek magyarázhatnának egy erős felértékelődést, most nem szolgáltatnak kellően meggyőző okot a jelenségre: a kötvénypiacok gyengén teljesítenek, a részvénypiacok meredeken estek, és térségi szinten nincs olyan mértékű folyómérleg-javulás, amely ilyen ütemű felértékelődést indokolhatna. A devizaalapú hitelezés egyre fontosabb tényező, de ez is csak egy kissé erősebb árfolyamot indokolna, rövid távú meredek erősödést nem.


Az elmúlt fél évben gyengül az euró a forinthoz...



Azonban a feltörekvő térséggel kapcsolatos "leválási elméletek" - vagyis az a teória, hogy a felzárkózó gazdaságokat ezúttal már nem húzza vissza a fejlett ipari térség lassulása -, továbbá az elmúlt években már észlelt valuta-felértékelődési folyamat, valamint a jegybankok azon vágya, hogy a hazai fizetőeszköz erősítésével védjék ki az inflációs kiugrásokat, vonzó befektetési célponttá teszik a közép-európai négyek valutáit. (Legalább is januárig: akkor ugyanis a szlovákok euróra váltanak.)

Egyre forróbb

Mindezek révén adva van egy természetes felértékelődési folyamat, amit a külföldről ékező "forró pénzek könnyedén felfújhatnak", és a 4cast londoni elemzői szerint gyanítható, hogy ezek a tőkék alaposan ki is vették a részüket a folyamatból. A befektetők hozamelőnyjátékot űznek ezekkel a valutákkal, gondolva az euróövezeti csatlakozás szükségszerűségére is: ez utóbbi mindenképp felértékeli ezeket a valutákat hosszabb távon, emiatt többé-kevésbé "biztos menedéknek" tűnnek a mostani, igen bizonytalan nemzetközi tőke- és pénzpiaci helyzetben.


...a szlovák koronához...



Szó elszáll

A jegybankok próbálják szóbeli intervencióval "lebeszélni" az erősödés ütemét, de ez süket fülekre lel. Simor András MNB-elnök "első, enyhe figyelmeztetése" a túlzott forint-volatilitásról "piaci szempontból nem számított eseménynek ... amíg a piac tudja, hogy a pénzügypolitikának erős árfolyamra van szüksége, könnyedén nyomulhat egyetlen irányba", áll az elemzésben.

A 4cast szerint a térségi exportőrök sincsenek olyan mértékben kiszolgáltatva a jelenségnek, ahogy azt többen gondolnák. A térségbeli négyek gazdasága - még a legnagyobb Lengyelországé is - kicsi és nyitott, és a fő exportőrök, amelyek egyben a gazdaságok legnagyobb hajtóerejét is adják, nagy multinacionális cégek.


... a cseh koronához..



Ezeknek a vállalatoknak a termelésében rendkívül magas - a 4cast londoni szakértőinek becslése szerint 70-90 százalék közötti - az importhányad, így egy 20 százalékos valuta-felértékelődés is mindössze 2-6 százalékkal növeli költségeiket, a termelékenység-javulás üteme pedig elég nagy ahhoz, hogy ezt a nyomást elviseljék.

A nagyvállalatok emellett fedezeti ügyletekkel tudják ellentételezni helyi árfolyam-kiszolgáltatottságukat, és sokan közülük egyébként is euróban vezetik számláikat, vagyis árfolyam-érzékenységük általánosságban is kisebb, áll az elemzésben.

Nem káros?

Más londoni elemzők is úgy vélik, hogy a forint ereje nem feltétlenül okoz károkat a magyar gazdaságnak: a Goldman Sachs globális pénzügyi szolgáltató csoport londoni befektetési részlegének minapi elemzése szerint fontos tényező, hogy a termelékenység-javulás üteme összességében eddig kiegyenlítette a legutóbbi forinterősödés hatását: az egységnyi termékértékre jutó munkaköltség a feldolgozó ágazatban, euróban mérve, a legutóbbi árfolyamokon számolva stagnált az elmúlt 12 hónapban. (A szállodaipar ettől függetlenül kezdi rosszul érezni magát...)


...és a lengyel zlotyihoz viszonyítva egyaránt - forrás: finance.yahoo.com



A ház londoni elemzői szerint a forint még jelentősen el is maradt a térségre általánosan jellemző felértékelődési folyamattól, és továbbra is olcsó a környékbeli valutákhoz képest. A GS számítása szerint ahhoz, hogy a forint behozza e térségi lemaradását, 220 környékére, vagyis a cég által éves távlatban várt 225-ös euróárfolyamnál is erősebbre kellene drágulnia.

A Financial Times múlt hétvégi kiadásának elemzése szerint mindazonáltal a "tőkehiányos" magyar vállalatok küszködve igyekeznek szert tenni arra a termelékenységre, amelyre a rekordszintre erősödött forint ellensúlyozásához lenne szükségük.

Véleményvezér

Újabb furfangot eszelt ki a kormány a szabad sajtó betiltására Hadházy Ákos szerint

Újabb furfangot eszelt ki a kormány a szabad sajtó betiltására Hadházy Ákos szerint 

Csökken a normativitása a magyar társadalomnak.
Enyveskezű lehet Orbán Viktor barátja, nyomozást indított az Európai Ügyészség

Enyveskezű lehet Orbán Viktor barátja, nyomozást indított az Európai Ügyészség 

Vége az Európai Unió elnéző magatartásának.
Nincs lejjebb, utolsók vagyunk Európában

Nincs lejjebb, utolsók vagyunk Európában 

Tragikusan teljesít az Orbán-kormány.
A meggy és a málna kétszer annyiba kerül, mint tavaly

A meggy és a málna kétszer annyiba kerül, mint tavaly 

Nem jön össze a kisebb infláció.
Itt a rezsicsökkentés ára, 15 ezren ivóvíz nélkül

Itt a rezsicsökkentés ára, 15 ezren ivóvíz nélkül 

Ma már nincs ingyen semmi, a rezsicsökkentés se.
Cserbenhagyta Orbán Viktort barátja

Cserbenhagyta Orbán Viktort barátja 

Most már Szlovákia is támogatja Ukrajna EU tagságát.

Info & tech

Cégvezetés & irányítás

Piac & marketing


Magyar Brands, Superbrands, Bisnode, Zero CO2 logo