Nemzetközi hírek
USA: Megpihentek tegnap a tengerentúli részvényindexek a pénteki jelentõs emelkedés után (Dow -0,34%; S&P -0,33%; Nasdaq -0,4%). Igazi nyári pangás mutatkozott a tõzsdéken, komoly események híján a piacok irány nélkül sodródtak. Az S&P szûk sávban, 1.000 és 1.010 pont között mozgott alacsony forgalom mellett. A Dow Jones indexen belül az Alcoa, a 3M és a Cisco Systems teljesített a leggyengébben 2,5% körüli eséssel. A BestBuy 3%-ot esett, miután a Goldman Sachs elemzõi leminõsítették a részvényt. Az amerikai bankmentõ csomagot (TARP) felügyelõ szerv havi jelentésében leírta, hogy a 19 legnagyobb bank, úgy tûnik, már elegendõ tõkével rendelkezik a biztonságos mûködéshez. Hozzátették, hogy a kisebb hitelintézeteknek összességében 12-14 milliárd dollár pótlólagos tõkebevonásra lehet szükségük, hogy a hiteleiken képzõdõ lehetséges veszteségeket fedezzék. A fontosabb amerikai vállalatok közül ma az Applied Materials közli negyedéves eredményét.
Olaj és arany: Az olaj ára tegnap 0,5%-ot esett és megérintette a 70 dollárt is. Jelenleg, némi emelkedés után 70 dolláron kereskednek a fekete arany hordójával. Kína olajimportja júliusban rekordmagasságba emelkedett, és a jelentõs olajfelhasználó távol-keleti ország késõbb részletezett gazdasági mutatói is optimizmusra adnak okot. Az arany ára ismét jelentõsen, 0,9%-ot esett, miután erõsödtek a spekulációk, hogy a dollár tartósabban erõsödhet az euróval szemben, az USA jó munkanélküliségi adatai nyomán.
Makrogazdaság: A magyar fogyasztói árindex júliusban 5,1%-ra emelkedett, miután az ÁFA 20%-ról 25%-ra emelésének hatása a ma közölt értékben jelent meg elõször. Az elemzõi konszenzus 6,1%-ot várt, úgy tûnik az ÁFA-hatást csak részben tudták a fogyasztókra hárítani az eladók. A német nagykereskedelmi árak a vártnál nagyobb mértékben 10,6%-kal estek, míg a fogyasztói árak a vártnál alacsonyabb mértékben 0,5%-kal csökkentek egy év alatt. Az USA az IBD/TIPP gazdasági hangulatindex mellett termelékenységi éskészletállományi adatokat közöl a délután folyamán.
Távol-Kelet: A pozitív oldalon tartózkodnak a fõbb ázsiai részvényindexek (Nikkei +0,58%; Hang Seng +0,13%; Shanghai +0,22%; Kospi +0,2%). Kína ipari termelése júliusban a vártnál jobban emelkedett (+10,6% év/év), valamint a kiskereskedelmi forgalom is 15,2%-kal lett nagyobb, mint egy évvel korábban. A kormány gazdasági fellendülésre költött milliárdjai mûködni látszanak, ennek ellenére a fogyasztói árak hatodik hónapja estek júniusban (1,8%-ot). Oldódtak tehát a félelmek, hogy az infláció elszáll a fiskális lazítás hatására. A pénzügyi szektor vezette az emelkedést Japánban, a pozitív hangulatról két biztosítótársaság gondoskodott, melyek negyedéves jelentése a várakozások felett alakult. Az Aioi Insurance Co. és a Mitsui Sumitomo Insurance Group adatai okoztak kellemes meglepetést a befektetõknek. Az elõbbi árfolyama 4,2 százalékot, az utóbbi 2 százalékot erõsödött. A szektortársak is jól szerepeltek, a Mizuho Financial 2,2 százalékot a Mitsubishi UFJ pedig 0,5 százalékot izmosodott.
Devizák: Tegnap tovább folytatódott a dollár erõsödése az euróval szemben, az árfolyam 1,413-ig süllyedt. A jen gyengülése a dollárral szemben megtorpant, tegnap és a ma reggeli órákban is erõsödött a japán fizetõeszköz. Az árfolyam jelenleg 96,67 környékén tartózkodik. Tegnap erõsödött a forint az euró ellenében, az árfolyam a 270 forint körüli szinteket ostromolja. A reggeli órákban már 270 forint alatt is járt a devizapár.
Határidõs piacok: A határidõs indexek Amerikában a pozitív tartományba kúsztak.
Erste Kommentár: A BUX félelmetes erõt mutat a napokban. Tegnap elszakadva a világ részvénypiacaitól 3,7%-ot emelkedett, miközben a DAX 0,75%-ot esett, és a régióban második legjobban teljesítõ prágai PX index is mindössze 1% erõsödést tudott felmutatni. A hazai index P/E mutatója (12,0) az idei eredményvárakozásokkal számítva azonban még így is szembetûnõen alacsonyabb a régiós, és a nyugati indexekhez képest is (S&P 16,9; DAX 15,9; ATX 16,5; PX 14,8; WIG-20 15,5). A magyar hozamszinteket tekintve ez azonban megfelel a fair árazottságnak, még úgy is, ha hosszú távon dinamikus eredménynövekedéssel kalkulálunk. Ebbõl is látszik, hogy a piacok készülnek a hazai kamatszint további csökkenésére.
Magyar Telekom: Továbbra is fenntartjuk Tartás ajánlásunkat, 12 hónapos célárfolyamunkat azonban 625-rõl 700 forintra emeljük, mivel új számításainkban alacsonyabb kockázatmentes hozammal és csökkenõ kamatfelárral számoltunk. Véleményünk szerint az elmúlt napokban történt rally nagyrészt a magyarországi makrogazdasági fejleményeknek volt köszönhetõ, és a következõ hónapokban is folytatódhat.
A vállalat nemrégiben csökkentette 2009-es várakozásait, amivel mi már korábbi riportunkban is számoltunk, így nem látjuk szükségesnek, hogy a mi elõrejelzésünkön változtassunk. A vállalat új irányszámait valószínûbbnek tartjuk, de a bevétel oldal továbbra is egy optimista szcenárión alapul. A társaság 2009 elsõ félévében jobban teljesített, mint régiós szektortársai. Fontos azonban, hogy a második félév még több kihívást tartogat, mivel a háztartások vásárlóereje tovább csökken (a megemelt Áfa és az alacsonyabb állami támogatások miatt). Ezen kívül az eddig kedvezõen ható árfolyam is az ellenkezõ irányba mozdul el. Ráadásul 2010 is egy kemény év lesz.
Danubius: Legújabb elemzésünkben a Danubius 12 hónapos célárát 3.750 forintra csökkentettük a korábbi 4.900 forintról, azonban továbbra is fenntartjuk Tartás ajánlásunkat. Mûködési oldalon a már régóta fennálló alacsony profitabilitás a válság során még transzparensebbé vált. A szállodalánc versenytársaihoz hasonlóan teljesített, dömpingárak bevezetésére azonban nem került sor. Következésképp az alacsony kihasználtság a profit erõteljes csökkenését eredményezte. Míg korábban a nettó profit marzs 3% körül alakult, 2008-ban a negatív tartományba süllyedt és várakozásaink szerint 2010-ig ott is marad.
Három különbözõ értékelési módszert alkalmaztunk a vállalat fair értékének meghatározásához. Részletes szorzószámos- és DCF értékelést végeztünk. A részvény tõzsdérõl történõ kivezetésére szintén van esély, mivel a fõ részvényes már több mint 75%-kal rendelkezik, és az egy részvényre jutó ingatlanvagyon (számításaink szerint 8.000 forint) sokkal magasabb, mint a jelenlegi részvényárfolyam. Egy lehetséges kivezetés esetén a 2008-as könyv szerint érték (6.398 forint részvényenként) lenne a minimum ár a jelenleg érvényben levõ magyar törvények alapján. Ezt az értéket is egy lehetséges célárfolyamnak vettük, azonban viszonylag alacsony súlyt rendeltünk hozzá.
Rövid Vállalati Hírek
- 500 milliárd forintos kötvényprogramot hirdetett meg az OTP. A kibocsátásra 2009-2010-ben kerül sor. A bank nem nyilatkozott arról, mire fordítja majd a befolyt összeget.
- A GVH nem engedélyezte a Vidanet Mtelekom általi akvizícióját.
- A Graphisoft Park árbevétele éves szinten 8,2%-kal, 1,747 millió euróra nõtt 2Q09-ben, azonban a magasabb értékcsökkenés és amortizáció 0,629 millió euróra húzta le az üzemi eredményt (-18,4% év/év). A nettó eredményt súlyosan érintette a megugrott kamatköltség, így a nettó profit 0,183 millió euróra csökkent a tavalyi 3,038 millióval szemben. (Az elsõ féléves eredmény így a negatív tartományba csúszott: 0,547 millió euró veszteség.) A vállalat 2009-es árbevétel várakozását lefelé módosította.
További tőzsdei információk és elemzések az Erste Befektetési Zrt. oldalán.
